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從事環(huán)衛(wèi)、垃圾處理等業(yè)務(wù)的企業(yè)究竟能夠做到多大體量？這個(gè)問題似乎并不難回答。

在包括滬港深在內(nèi)的國內(nèi)資本市場(chǎng)上，截至最近的這個(gè)春節(jié)前夕，首創(chuàng)環(huán)保（600009）的市值達(dá)209.9億元（人民幣，下同），光大環(huán)境（HK0257）和盈峰環(huán)境（000967）市值也都超過150億元，其他同領(lǐng)域上市公司的市值則普遍從數(shù)億至數(shù)十億元不等。

在國內(nèi)，這批上市公司的體量應(yīng)該屬于頂級(jí)存在了！

但如果我告訴你有一家做環(huán)衛(wèi)的企業(yè)，其最新的市值超過5800億元人民幣，股價(jià)超過1400元人民幣/股，你信不信？雖然不可思議，但真的有！它存在于美國納斯達(dá)克交易所，它就是“美國廢物管理”（Waste Management, Inc.，簡(jiǎn)稱WM）。

圖片來自“雪球”網(wǎng)站截圖，單位：美元

靠垃圾年收入超過200億美元，

凈利潤超23億美元

在“美國廢物管理”這個(gè)略有幾分古怪且冗長的中文譯名背后，是一個(gè)“巨無霸”級(jí)別的環(huán)衛(wèi)服務(wù)、垃圾回收及資源化處理企業(yè)。為了方便，我們將在下文中直接使用其英文簡(jiǎn)稱“WM”。

資料顯示，WM的主要市場(chǎng)在北美。

截至2023年12月31日，WM在美國和加拿大擁有或運(yùn)營著258個(gè)固體廢物填埋場(chǎng)和5個(gè)安全的危險(xiǎn)廢物填埋場(chǎng)，并管理著237座已封場(chǎng)的固體廢物填埋場(chǎng)，從而構(gòu)成了北美洲最大的填埋場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。

在這些填埋場(chǎng)中，有21座填埋場(chǎng)安裝有垃圾填埋氣發(fā)電設(shè)施，有14座填埋場(chǎng)將收集到填埋氣加工為可再生天然氣（“RNG”）出售給天然氣供應(yīng)商，還有2個(gè)第三方項(xiàng)目通過管道將WM的垃圾填埋氣體輸送給工業(yè)客戶，作為工業(yè)過程中化石燃料的直接替代品。

同時(shí)，公司還擁有或運(yùn)營著332個(gè)垃圾壓縮中轉(zhuǎn)站，負(fù)責(zé)將客戶產(chǎn)生的廢物收集運(yùn)送到中轉(zhuǎn)站，經(jīng)壓縮后再用卡車或鐵路轉(zhuǎn)運(yùn)至垃圾填埋場(chǎng)。

另外，WM還運(yùn)營著102個(gè)可回收物回收設(shè)施。WM從住宅、商業(yè)和工業(yè)客戶手中回收紙板、紙張、玻璃、金屬、塑料、建筑和拆除材料以及其他回收商品，以供轉(zhuǎn)售或轉(zhuǎn)用于其他用途。

綜上，WM的垃圾收集、回收、處理以及資源化基本形成了閉環(huán)，而自有的垃圾收轉(zhuǎn)運(yùn)體系及配套垃圾中轉(zhuǎn)站、固體廢物填埋場(chǎng)等設(shè)施，也可以有效降低WM的綜合運(yùn)營成本，提高利潤率。

2023年，WM的收入為204.26億美元，同比增加了7.28億美元，增幅為3.7%；凈利潤為23.04億美元，或稀釋后每股收益5.66美元，2022年為22.38億美元，或稀釋后每股收益5.39美元；2023年經(jīng)營活動(dòng)提供的現(xiàn)金凈額為47.19億美元，2022年為45.36億美元。

有趣的是，這么賺錢的WM手上竟然沒有垃圾焚燒業(yè)務(wù)！其實(shí)，它也曾經(jīng)有過，只是受困于北美地區(qū)的特殊情況，焚燒成本太高，競(jìng)爭(zhēng)不過填埋，虧損不止，于是在2014年，WM將垃圾焚燒業(yè)務(wù)作為不良資產(chǎn)打包出售了，從此專注于垃圾的收集、轉(zhuǎn)運(yùn)、回收利用及填埋處理。結(jié)果，公司的利潤率不降反升。這與國內(nèi)的垃圾處理市場(chǎng)形成了鮮明對(duì)比。

另外，WM還曾進(jìn)軍中國市場(chǎng)。2009年，WM收購上海城投旗下的上海環(huán)境集團(tuán)有限公司40％股份，溢價(jià)達(dá)2.3億元之多。但筆者查詢上海環(huán)境的股權(quán)結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，其中已無WM的身影，似已退出中國市場(chǎng)。

4.8萬名員工，

人均薪酬+福利7.64萬美元/年

截至2023年12月31日，WM在美國、加拿大和印度擁有約4.8萬名全職員工，其中約4.46萬名員工位于美國境內(nèi)，3400名員工位于美國境外。

2023年，WM的人工和相關(guān)福利成本達(dá)36.69億美元，其中包括工資、獎(jiǎng)金、相關(guān)的工資稅、保險(xiǎn)和福利成本以及與合同工相關(guān)的成本勞動(dòng)及相關(guān)福利，2022年這一數(shù)字為34.52億美元，2021年為32.23億美元，呈逐年提升態(tài)勢(shì)。

WM提供的員工福利包括短期殘疾福利、長期殘疾福利、員工及其受撫養(yǎng)人的基本人壽保險(xiǎn)以及員工和家庭援助福利，公司支付全部費(fèi)用。醫(yī)療和牙科保險(xiǎn)的費(fèi)用與員工分?jǐn)偅緯?huì)支付大部分費(fèi)用。另外，員工還可以享受諸如帶薪休假和假期、心理健康服務(wù)、法律服務(wù)、靈活支出賬戶、受撫養(yǎng)人護(hù)理援助、收養(yǎng)援助、員工折扣和學(xué)生貸款再融資服務(wù)等其他重要福利。

另外，WM還注重員工的在工作場(chǎng)所之外的培訓(xùn)與學(xué)習(xí)。2021年，WM宣布為符合條件的員工和受撫養(yǎng)人支付100%的學(xué)費(fèi)，用于四年制大學(xué)學(xué)位課程，以及高中同等學(xué)歷等課程，還包括其他證書課程和研究生學(xué)位。

按36.69億美元，4.8萬名員工計(jì)算，WM員工的人均薪酬和福利平均為7.64萬美元/年，折合人民幣約54.95萬元/年。

難得的是，WM對(duì)股東也不差！

2023年，WM宣布和支付的現(xiàn)金股息為11.36億美元，即每股普通股2.80美元；2022年為10.77億美元，即每股普通股2.60美元；2021年為9.7億美元，即每股普通股2.30美元。

2023年12月，WM宣布將把2024年宣布的季度股息從每股0.70美元提高到0.75美元，比2023年宣布的季度股息增加7.1%。

當(dāng)然，這點(diǎn)錢比起股票價(jià)格的上漲來，應(yīng)該算是小錢了吧！

垃圾收運(yùn)和填埋場(chǎng)運(yùn)營服務(wù)，

商業(yè)化運(yùn)作邏輯與國內(nèi)完全不同

在研究WM的資料時(shí)，我們還發(fā)現(xiàn)，北美的垃圾收集、運(yùn)輸、回收，乃至填埋場(chǎng)運(yùn)維服務(wù)的營收邏輯與國內(nèi)完全不同。在國內(nèi)，這一切都是建立在“政府為甲方，企業(yè)為乙方；企業(yè)為政府服務(wù)，政府向企業(yè)付費(fèi)”的基礎(chǔ)上的，但北美不完全是。

WM在公開資料中表示，其垃圾收運(yùn)服務(wù)模式是這樣的：

●對(duì)于商業(yè)和工業(yè)用戶，通常簽署三年的服務(wù)協(xié)議。協(xié)議項(xiàng)下的費(fèi)用受以下因素影響：收集頻率、我們（即WM自稱，下同）提供的收集設(shè)備類型、收集的廢物的類型和體積或重量、與處置設(shè)施的距離、人工成本、處置成本和一般市場(chǎng)因素。作為服務(wù)的一部分，我們向大多數(shù)客戶提供鋼制集裝箱，以便在提貨日期之間儲(chǔ)存他們的固體廢物。集裝箱的大小和類型根據(jù)我們客戶的需求和他們所在社區(qū)的限制而有所不同。許多被設(shè)計(jì)成可以機(jī)械吊起，要么排入卡車的壓實(shí)料斗，要么直接進(jìn)入處理場(chǎng)。通過使用這些集裝箱，我們可以使用僅由一名員工操作的卡車為我們的大多數(shù)商業(yè)和工業(yè)客戶提供服務(wù)。

●對(duì)于大多數(shù)住宅用戶，我們與市政當(dāng)局、房主協(xié)會(huì)或其他一些區(qū)域當(dāng)局簽訂了合同或授予的特許經(jīng)營權(quán)，該合同賦予我們?cè)谝粋€(gè)區(qū)域內(nèi)為全部或部分房屋提供服務(wù)的專屬權(quán)利。這些合同或特許經(jīng)營權(quán)的期限通常為三到十年，通常反映各州法規(guī)允許的最高條款。我們還直接向住戶提供個(gè)人包月項(xiàng)下的服務(wù)。住宅征收的費(fèi)用，要么由市直機(jī)關(guān)或主管部門從其稅收或服務(wù)收費(fèi)中支付，要么由接受服務(wù)的居民直接支付。

第三方垃圾運(yùn)輸商在WM運(yùn)營的填埋場(chǎng)傾倒垃圾則要繳納“傾倒費(fèi)”，其中包括WM建造、維護(hù)和關(guān)閉垃圾填埋場(chǎng)的成本，并要綜合考量與替代處置設(shè)施的距離、填埋的固體廢物的類型、重量或體積，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的報(bào)價(jià)。

這算不算“誰產(chǎn)生，誰付費(fèi)”呢？